六月底的湖南吉首，酒鬼酒股東大會現場冷清得令人意外。十余位參會者與兩年前超160人的盛況形成刺眼對比。機構投資者更是用腳投票，持倉家數從115家銳減至10家……

　　這份冷清的背后，是資本市場對酒鬼酒日漸流失的信心。1

　　?業(yè)績“失速”行業(yè)寒潮下的自身困局?

　　酒鬼酒的業(yè)績滑坡堪稱觸目驚心：2021年風光無限的34.14億元營收、8.94億元凈利潤，至2024年已暴跌至14.23億元與0.13億元，凈利潤同比下滑高達97.72%。2025年一季度頹勢未改，營收和凈利潤分別同比下滑30.34%和56.78%。

　　單從數據上看，經營業(yè)績好像有些“脫韁”。對此，管理層將原因歸結于“行業(yè)不景氣”與“發(fā)展邏輯切換”，但頭部酒企茅臺、五糧液穩(wěn)健增長，區(qū)域龍頭古井貢酒增速超10%的事實，讓這一解釋顯得蒼白無力。

　　真正病灶在于公司自身戰(zhàn)略的失衡，昔日全國化狂奔擴張后，渠道庫存如山壓頂。

　　渠道庫存高壓?：存貨金額從2021年12.69億元攀升至2024年17.51億元，存貨周轉天數從873天暴增至1461天；產品矩陣失守?：高端產品“內參系列”收入占比跌至16.55%；中端“酒鬼系列”深陷價格戰(zhàn)，昔日引以為傲的差異化定位光芒暗淡。2

　　“二低一小”豪賭荊棘叢生的突圍路??

　　危機之下，酒鬼酒祭出“二低一小”戰(zhàn)略，意圖押注低端、低度與小酒市場。管理層試圖以“聚焦大眾價位段，凸顯性價比”迎合消費趨勢，但這條賽道早已血流成河。

　　程軍提出2025年核心任務是提升產品吸引力，啟動“二低一小”（低端酒、低度酒、小酒）差異化戰(zhàn)略，以應對多元化市場需求。

　　其中，低端產品重點聚焦大眾價位段，強化性價比；高端內參系列則以保價為主，避免盲目追求銷量，同時，計劃恢復湘泉品牌的活力。這一轉型旨在通過價格帶下沉，緩解行業(yè)擠壓式競爭下的壓力，但能否逆轉頹勢仍存不確定性。

　　盡管酒鬼酒此次轉型凸顯了傳統酒企在行業(yè)寒冬中的求生邏輯——以性價比產品穩(wěn)基盤，以差異化文化謀突圍。但是，從“量變到質變”的過渡期，仍需直面消費疲軟與競爭紅海的現實考驗。

　　此外，針對股東質疑公司從“全國化擴張”轉向“深耕湖南大本營”，程軍回應稱基礎市場建設是白酒行業(yè)成功的共性邏輯，當前環(huán)境變化要求銷售策略轉型。

　　他明確表示，深耕湖南不代表放棄省外市場，二者可協同推進——省內強化渠道健康庫存，省外探索“錯位打法”以撕開市場缺口。3

　　超額分紅現金流承壓的隱憂??股東大會上，一份“慷慨”的分紅方案悄然通過：在全年凈利潤僅0.13億元的情況下，每股派息0.6元，總分紅額高達1.95億元。這已是連續(xù)第二年“超額分紅”，2023年分紅額3.25億元遠超當年歸母凈利潤。

　　短期或能安撫股東情緒，但代價是公司現金流的持續(xù)失血。當“真金白銀”不斷流出，戰(zhàn)略轉型所需的糧草彈藥從何而來？

　　白酒行業(yè)馬太效應加劇，冷清的股東大會座椅如同警鐘——若不能刀刃向內徹底改革，吉首總部的空椅子或將映射更嚴峻的終局。此次股東大會的冷清，是投資者耐心的消逝，也是對酒鬼酒未來路徑的迷茫投票。

　　“二低一小”戰(zhàn)略看似順應當下消費趨勢，實則踏入一片紅海戰(zhàn)場，需直面品牌力薄弱、渠道根基淺、競品林立的重重圍剿。而連續(xù)兩年超越盈利極限的分紅，更像一場消耗未來的危險游戲。

　　酒鬼酒的救贖之路，或許不在于倉促轉向，而在于刮骨療毒：直面渠道庫存頑疾、重塑高端產品競爭力、審慎平衡分紅與現金流。白酒行業(yè)的馬太效應已愈發(fā)殘酷，若不能盡快止血補牢，吉首總部會議室里的空椅子，或將映照出更為嚴峻的未來。

　　當資本用腳投票時，企業(yè)需要的不僅是新戰(zhàn)略的藍圖，更是刀刃向內的勇氣。（文章來源：賣酒狼圈子）

 

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